原本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàn谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义g)市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业(y谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义è)内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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